原文链接:《 the proper way to value the crypto assets: L1 tokens vs 'type 2' aka dapp/L2/'equity' tokens 》
原文作者:Sam Kazemian,Frax Finance
编译:西柚,ChainCatcher
编辑:念青,ChainCatcher
10月24日,Frax Finance创始人Sam Kazemian撰文讨论了 如何正确评估加密资产的价值 ,他将加密市场的资产主要划分为两大类:“L1代币(类型1)”与“Dapp及L2等股权类代币(类型1)”,并阐述了L1代币和DApp及L2代币的区别。在文中,他强调道,L1代币的价值更类似于主权资产,因是“生产性资产”而存在溢价;Dapp及L2代币更像股权类资产,除能产生现金流外,似乎没有更多的价值。
ChainCatcher将其内容翻译整理如下:
1、关于如何评估不同加密资产的价值,人们谈论了很多,尤其是最近AI/meme币的狂热。但我想解释一下如何正确评估最重要的大型加密资产的价值:L1代币与“类型2”代币(即dapp/L2/“股权”代币)之间的对比。
2、L1代币往往具有一种神秘的“L1溢价”,但没有人系统性地解释过这一点,许多人认为这是投机性的庞氏骗局,但事实恰恰相反,L1溢价比大多数人意识到的更为基础。
3、L1资产(如ETH、SOL、NEAR、TRX等)是链上经济的“主权稀缺资产”,它们是该经济中最具流动性的资产。其他项目会积累这些资产,用它来构建基础设施/去中心化金融(DeFi),并通过它激励流动性,使其成为危机中的避险资产。
4、每当这种情况发生时,这些资产会通过向稀缺资产持有者发放其他项目的代币而变得“生息”,这些代币的发放方式包括流动性提供、首次代币发行(ICOs)、去中心化金融(DeFi)、空投和其他创新手段。
@DefiIgnas对此有很好的解释:L1代币是生产性资产,可以用于获取生态系统空投、质押奖励,并且随着生态系统的扩张,其价值会增加。如果加上因持有ETH、SOL、NEAR等获得的空投,L1代币的表现通常优于现货价格。
相反,L2代币是非生产性资产,不能通过质押获得原生奖励,通常也不能用作手续费代币(尽管有少数例外),而且解锁带来的通货膨胀较高。此外,L2生态系统协议很少奖励L2代币的持有者(通过空投等方式)。
5、在一个主权经济(即一条区块链)系统中,稀缺的L1资产表示在构建数字经济国家(区块链)的劳动中产生了利息,去中心化应用(Dapp)代币往往代表着人类在该经济中实际进行的劳动/国内生产总值(GDP)。
6、这就是为什么“类型2代币”(即dapp/L2代币)通常与“股权”相比较,并通过市盈率(P/E)现金流折现(DCF)模型进行估值,而基本面分析师仍然对神秘的“L1溢价”感到困惑。这不一定是L1溢价,而是主权经济资产溢价。
7、很多人可能知道,我不太赞同像@justindrake等ETH KOL向市场释放的信号,将ETH资产估值为销售区块空间和数据的市盈率(P/E)业务,这是在将ETH转变为类型2代币,但从目前来看主导的这一趋势正在取得成功。
8、尽管L2代币拥有区块链和活跃的建设者/工作者等要素,但它们通常不被视为其数字经济中的主权稀缺资产,而是被归入市盈率(P/E)现金流折现(DCF)估值模型,即“类型2”股权类代币。事实上,有些L2甚至没有代币如Base。相比之下,L1代币,作为数字国家的主权资产,具有更强的力量。
9、SOL作为一种L1代币,其表现极佳,并非因为总锁仓量(TVL)的上升,或人们预期在未来某个遥远的年份会有数十亿的SOL被销毁或产生收入。如ETH已经拥有数十亿的收入/销毁量,但其表现并不比SOL好。
10、SOL上涨时因为在Solana主权经济中有多种用途,用户需要用SOL去参与Solana生态,包括流动性池、模因币交易和去中心化金融(DeFi)。
11、实际上,人们是在通过劳动代币化的方式,将他们的劳动转化为类型2代币(即Dapp/PE代币),以向SOL持有者/质押者/流动性提供者(LPs)发放利息/奖励。而以太坊(ETH)的KOL则试图将ETH转变为DCF股权代币,这种代币除了以太坊基金会(EF)通过抛售产生现金流外,没有其他价值。
12、正如@MustStopMurad所言,最好的产品不需要代币,最好的代币不需要产品。主权稀缺资产(类型1/L1代币)是模因币的一种,它们没有猫/狗等搞笑图片,但具有强大的模因力量。这种力量正在逐渐被人们所理解,并且正在影响着数字货币领域的发展。
13、@balajis曾详细谈论了网络国家的概念。因此,类型1(L1)和类型2(PE/股权/劳动/L2)代币截然不同,主权模因的力也开始被人们所理解。社区可以将一种代币转变为另一种,但这是一个漫长的过程。
14、同时,人们也意识到如@danrobinson:手续费+质押安全是一个技术信号,它体现了关于主权稀缺资产是什么的社会共识,但它本身并不是一个能够捕获大量价值的特征。
15、因此,我认为,加密市场最终只会有两种类型的代币:类型1(L1)和类型2(PE/股权/劳动/L2)。其中,L1代币作为数字国家的主权资产,具有最强的力量和最基本的价值。而未来,如何将类型2代币转变为主权资产,将成为数字货币领域的一个重要课题。例如,@fraxfinance即将发布的2030年愿景路线图,就揭示了如何将类型2/L2/治理/PE代币转变为主权资产的策略,预计这一策略将引导许多“类型2”代币纷纷效仿。