一、项目介绍
Morpho协议是一个基于以太坊虚拟机（EVM）的去中心化借贷协议，为用户提供去信任、超额抵押的加密资产借贷服务。作为一种高效的借贷原语，Morpho支持无需许可的市场创建，允许用户通过指定抵押资产、贷款资产、清算抵押价值比率（LLTV）、利率模型（IRM）和预言机等参数，部署简化且隔离的借贷市场。
该协议的设计旨在兼具效率与灵活性，与其他去中心化借贷平台相比，Morpho通过其独特的市场隔离机制和低Gas消耗，提升了用户的资本利用率，同时降低了操作成本。此外，协议代码简洁，仅有650行Solidity代码，易于理解且安全性较高。其非可升级、治理最小化的特点，使得协议具有持久的可信赖性。
Morpho不仅适用于个人用户，也为开发者提供了友好的环境。通过允许自由创建资产市场，开发者可在协议之上构建风险管理层或非托管收益金库，为用户提供更加便捷的被动收益选项。这种灵活性使得Morpho在去中心化借贷领域拥有广泛的应用前景，涵盖个人和机构的多样化需求。
二、项目亮点
1、稳健增长的锁仓量与市场吸引力
Morpho 的总锁仓量（TVL）已突破 17.45 亿美元，借款总额达 10.55 亿美元，展现出其在去中心化借贷市场的强大竞争力。此外，协议的年化手续费收入达到 3156 万美元，证明了其商业模式的可持续性和吸引用户的能力。
2、高效的资本利用与灵活的市场设计
Morpho 采用孤立市场机制，允许为每个市场独立设置清算参数（LLTV），使供应者能够在更高的抵押率下获得相同的市场风险保护。这种模式显著提升了资本利用率，同时支持无需许可的市场创建，涵盖多种资产类型，从传统加密资产到现实世界资产（RWA），极大扩展了协议的适用性。
3、代码简洁，安全可靠
Morpho 协议仅由 650 行 Solidity 代码实现，设计极其简洁，避免了复杂架构可能带来的漏洞风险。协议采用不可升级的架构，确保其运行逻辑和规则始终透明且稳定，为用户提供一个长期可信赖的基础设施。
4、创新功能与开发者友好性
协议支持免手续费闪电贷、回调功能和账户抽象，降低用户操作的复杂度和成本，为高级用户和开发者提供强大的灵活性。例如，开发者可以在 Morpho 基础上构建非托管收益金库或丰富的风险管理工具，使用户能够被动获取收益，推动更丰富的金融创新生态发展。
三、市值预期
基于 MORPHO 的初始流通占比为 11.2% 和目前的单价 $0.731 美元，我们可以参考对标项目的数据和增长潜力来推算其潜在价值表现。
对标项目市值参考：
1、基于 Base 的 DEX 和流动性市场 Aerodrome ($AERO)：
单价：$1.34
流通市值：$936.04M
如果 MORPHO 达到相近的流通市值，代币单价可达约：$8.36。
2、去中心化借贷协议 Aave ($AAVE)：
单价：$168.8
流通市值：$2.53B
如果 MORPHO 达到相近的流通市值，代币单价可达约：$22.59。
3、去中心化借贷平台 Compound ($COMP)：
单价：$66.16
流通市值：$584.94M
如果 MORPHO 达到相近的流通市值，代币单价可达约：$5.22。
四、Morpho代币经济学
Morpho 的原生代币总供应量为 10 亿枚，具体分配如下：
Morpho DAO 储备（35.4%）
用于社区治理，由 Morpho DAO 持有。社区成员可通过投票决定资金的使用方向，如生态资助和协议扩展。
用户与启动池（4.9%）
分配给早期协议用户和启动池参与者，未来将根据奖励模型继续分发，激励生态活跃度。
生态发展基金（6.3%）
支持 Morpho 协会推动生态发展，包括资助合作伙伴、贡献者以及生态扩展项目。
贡献者储备（5.8%）
为 Morpho Labs 员工、服务商和研究机构预留代币，激励未来贡献者的参与。
战略合作伙伴（27.5%）
按以下计划解锁：
Cohort 1（4.0%）：三年归属期，6 个月锁仓，从 2022 年 6 月 24 日起算。
Cohort 2（16.8%）：三年归属期，2024 年 10 月 3 日后6个月线性解锁，最晚 2025 年 10 月 3 日完成。
Cohort 3（6.7%）：两年线性解锁，从 2025 年 5 月 17 日起算，最晚 2028 年 5 月 17 日完成。
创始团队（15.2%）
初始三年归属期并有 1 年锁仓，调整为 2 年线性解锁，最早从 2025 年 5 月 17 日起，最晚 2028 年 5 月 17 日完成。
早期贡献者（4.9%）
奖励项目早期贡献者，解锁计划包括：3 年归属期+6 个月锁仓，或 4 年归属期+4 个月锁仓。
代币效用
MORPHO 是 Morpho 协议的治理代币，其主要功能包括：
协议治理
持有 MORPHO 的用户可以通过 Morpho DAO 参与协议治理，采用加权投票机制决定协议未来发展方向。
协议变更与优化
用户可投票表决 Morpho 协议的更新与改进，包括智能合约的部署、功能变更以及参数调整。
费用管理
持有者可投票控制协议内置的费用开关（开启/关闭），影响协议的收入模式。
财政库管理
Morpho DAO 的财政库由持有者治理，决定资金如何用于生态资助、市场推广或其他协议扩展相关活动。
通过上述分配和效用设计，MORPHO 不仅承担了生态激励的任务，还确保协议治理的去中心化和透明性，推动 Morpho 长期可持续发展。
五、团队及融资
1. 团队成员
Paul Frambot：CEO，联合创始人，负责整体战略与领导管理。
Mathis Gontier Delaunay：联合创始人兼研究主管，专注于协议研究与发展。
Merlin Egalite：联合创始人，推动项目发展的重要负责人。
Julien Thomas：联合创始人兼首席开发人员，负责协议核心开发与技术架构。
Oxloth：开发负责人，管理开发团队及技术执行。
Evelyne Raby：财务长，负责项目的财务管理与运营支持。
2. 融资情况
2022年7月12日：获得 1800 万美元种子轮融资，由 a16z、Variant Fund、Coinbase Ventures、Mechanism Capital 等顶级机构参与。
2022年2月27日：获得战略轮融资，由 Pantera Capital 领投，进一步推动协议发展。
2023年8月1日：获得 5000 万美元新一轮融资，由 Ribbit Capital、Coinbase Ventures、Pantera Capital 等多家知名机构支持。
六、风险提示
1、市场波动与清算风险
Morpho 协议采用超额抵押的借贷模式，但如果市场剧烈波动（如抵押资产价格短时间内暴跌），用户的抵押资产可能不足以覆盖借款，导致大规模清算风险。同时，快速的市场变动可能使清算过程跟不上资产价格变化，造成协议或用户损失。
2、孤立市场的流动性风险
Morpho 的孤立市场设计虽然提升了资本利用率，但每个市场的资金流动性相对独立。如果某些孤立市场流动性不足，可能导致用户无法及时借贷或还款，尤其在市场需求快速增加或减少时，可能进一步加剧流动性短缺问题。
七、官方链接
Website：https://morpho.org/
Twitter：https://x.com/MorphoLabs
Discord：https://discord.com/invite/BWXbJMHMdz/